2021 年 3 月发作的新疆棉争议事情激励了中国消费者对国产物牌的疼爱，“国潮”成为 2021 岁首筹议最多的中心之一。通过了解“国潮”的根本驱动成分，咱们以为这非偶尔事情， 而是将接续对中国消费者的动作发生深远的影响。

　　2021 年 3 月下旬，“国潮”成为人们体贴的核心，当时国有媒体提到多个国际打扮品牌停 止从新疆采购棉花（该地划分娩环球约五分之一的棉花），激起了中国消费者对国际打扮品 牌的义愤并激励自愿的响应，比方电商平台障蔽了闭连品牌，各式导航舆图任事障蔽 其线下门店，名流终止代言合同。

　　这些响应导致国际打扮和国内打扮品牌的零售展现映现分歧，并接续至 2021年 7月。比方， 假使基数更高，2Q21 安踏/李宁/特步品牌的零售额同比跃升 35-40%/90-100%/30-35%， 比拟之下 1Q21 的同比增速辨别为 40-50%/80-90%区间高段/50-60%区间中段。因为受到 洪水、疫情复现和天色温度高于往常等零售处境恶化影响，3Q21 同比增速放缓至 10-20% 区间低段/40-50%区间低段/10-20%区间中段。

　　另一方面，泉币中性口径下pg娱乐，阿迪达斯 2Q21 正在大中华墟市的出售额同比消重 16%，随后 正在 3Q21 同比消重 15%，导致这一运动衣饰巨头下纠集团终年收入指引，从 10-20%区间高 段下调至低段，并决策将胜过 1,000 万件的库存从中国从新分派到其他供应欠缺的墟市。 耐克正在大中华区墟市的出售额同比增速（泉币中性口径）辨别从 3QFY21（2020 年 12 月 至 2021 年 2 月）的 42%大幅放缓至 4QFY21（3-5 月）/1QFY22（6-8 月）的 9/1%，并 正在 2QFY22（9-11 月）录得 24%的同比降幅。

　　比拟之下，安踏品牌 1H21 的收入同比增进 56%至国民币 106 亿元，而阿迪达斯正在大中华 区墟市的净出售额同比增进 38%（泉币中性口径下）至 1H21 的 24.05 亿欧元（约合国民 币 184 亿元）。

　　AlixPartners 正在中国 2021 年“双十一”购物节行举行的一项考查显示，消费者估计约 73% 的采购来自国产物牌，而 2020/2019 年这一比例为 70/61%。购置国货的紧要驱动力绝人人 数是出于爱国主义（55%）。

　　预计改日，咱们以为“国潮”趋向的影响将接续存正在，并或者正在改日重塑行业，由于其植 根于消费人丁向 Z 世代的转化以及他们日益增进的民族自高感，鉴于中国正在过去十年中显 著的经济增进和继续增强的环球身分。

　　正在咱们看来，“国潮”是指将中国文明元素与摩登安排相调解的新审美，催化了中国本土品 牌的兴起。这与 20 年前中国列入世贸构造时的“中国创造”比拟有着基本的分歧，彼时中 国从创造本钱上风中脱颖而出。国潮更着重“物有所值”的时尚一壁，聚焦中国元素。售 价未必低于国际当先品牌，由于心情相闭带来了更多附加值。

　　巨量引擎与时尚集团于 2020 年纠合宣布的中国国产物牌品牌力讲述显示，现正在消费者正在购 买国货时，除了价钱表，更器重商品德地，其他维度包罗爱国主义、时尚安排和科技实质 的表达。

　　中国正在 1980-2020 年竣工了 9.3%把握的本质 GPD 均匀增速，经济增先进伐环球当先，并 促进了人均可安排收入的增进。其它，改过冠肺炎发作以后，中国实行厉峻的社交限度， 于是比拟其他隆盛国度病毒教化率和弃世率更低，进一步巩固了消费者的信仰。正在交易和 地缘政事时局日益垂危的状况下，新疆棉花争议事情成为中国消费者表达对国产物牌剧烈 救援的挫折点。

　　中国人丁的转折，或 Z 世代人丁的填补，对“国潮”的振起起到了紧急效用。出生于 90 年 代末和 00 年代的 Z 世代人丁占 2020 年中国总人丁的近 17%。据 OC&C Strategy Consultants，2018 年中国 Z 世代撬动的消费支付总共近国民币 4 万亿元，占宇宙家庭支付 的 13%，占比为宇宙最高。

　　发展正在更容易接触西方生涯和文明的时期，与上代人比拟，中国 Z 世代对故土经济的敏捷 增进和中汉文明的很久传承印象更为深切。Z 世代更应承通过“国潮”购置来映现他们的民 族自高感和国族认同。其它，与上代人比拟，Z 世代自我表达愿望和自傲更强，亦更熟谙现 代数字用具，数字用具深化了其正在数字宇宙里的自我表达，而消费公司偏向于应用更多新 媒体用具来触达潜正在客户。这反过来将有帮于更熟谙国内媒体处境而且能有用触达更多消 费者的国产物牌。

　　华扬联多（603825 CH）和微博（WB US）正在 2019 年举行的一项考查发觉，“国产物牌” 是受访者最常提及的时尚购置特点，每人均匀每年购置 13.6 件国产物牌产物。全体而言， 全体/一线%的 Z 世代人丁正在过去一年没有购置过国产物牌。

　　据国民网和百度（9888 HK）的数据，90 后成为 2020 年各代“国潮”闭连实质的紧要搜 索气力（48.6%），其次是 00 后（25.8%）。4M21 中国品牌占百度探求次数最多的品牌的 75%，是表国品牌的三倍，高于 2016 年同期的 45%。

　　总之，“国潮”将不停对中国的消费行业，更加是打扮板块，发生漫长深远的影响。下一个 题目是公司改日若何捉住“国潮”机缘兴起。

　　“国潮”已清楚正在种种消费种类别中，更加是 Z 世代正在闲居生涯中时时应用或随身带领的 产物，很好地揭示了他们明显的特性和生涯体例。正在咱们看来，最显明的该当是鞋服。据 艾媒商榷，2020 年当地品牌网购者最可爱的产物种别是鞋服；巨量引擎和时尚集团于 2021 年 1 月纠合宣布的一份讲述还列出了当地品牌购物者最常购置的几个产物种别，发觉正在过 去 6 个月中，39.4%的消费者填补了对鞋服的支付。

　　据欧睿音讯，2020 年中国十大打扮鞋履品牌的墟市份额已从 2015 年的 7.5%上升至 12.6%。 个中，国内品牌的墟市份额比拟 2017 年填补 2.1 个百分点至 2020 年的 5.7%，比拟 2020 年国际品牌墟市份额增进 1.5 个百分点至 6.9%。假使耐克（NKE US）、阿迪达斯（ADS GR） 和优衣库依然正在排名榜上当先，安踏正在 2020 年压倒元白，但咱们估计国内品牌将改日将继 续得到更多的墟市份额，缩幼与国际品牌的差异。可是，鞋服行业的分歧子板块正在国潮趋向下增先进伐纷歧。

　　1) 女装：女装细分墟市份额较其他细分墟市较为分别，排名第一的优衣库2020年仅占1.8%， 意味着角逐或者愈加激烈。正在咱们看来，这或者是由于女性消费者往往对时尚趋向的变 化愈加敏锐，而且应承接收更多色彩、样子和图案的遴选。近十年来，具有更强壮供应 链和运营形式的表洋疾时尚品牌多量涌入中国，疾捷取得了购置力和时尚认识继续巩固 的中国女性消费者的青睐，从而挤压了本土女装品牌的墟市份额。咱们戒备到，2020 年 中国女装细分墟市 CR10 国产女装品牌的份额不停消重至 3.3%，可是速率卓殊徐徐。

　　假使云云，正在产物安排和电子商务零售方面展现特出的国内女装品牌也受到了年青消费 者的接待。以出售女装为主的广州疾时尚品牌 Under Revivo（UR）仰仗高性价比、高 新品宣布频率和正在一二线都会市场的高曝光率，被中国消费者视为“中国版 Zara”。它 还通过开设正在线市肆和使用私域流量渠道来巩固其正在电子商务平台的影响力。消费者愿 意救援 UR 动作替换 Zara、H&M 等永恒主导国内墟市的表洋疾时尚品牌。UR 的墟市 份额从 2016 年的 0.2%疾捷增进到 2020 年的 0.4%。

　　2) 男装：据欧睿音讯，近年男装墟市零售额增速放缓，自 2016 年以后连结中低单元数百 分比增速，2020 年受疫情影响放缓至消重 12%。咱们以为这一细分墟市较为成熟，竞 争式样不乱。国内品牌正在细分墟市 CR5 的份额近 5 年根本持平，2020 年为 5.0%；国 内品牌正在 CR10 中的份额从 2016 年的 9.5%上升至 2020 年的 11.8%，但紧要得益于 Fila、安踏和李宁等拥有运动元素的品牌扩张。咱们估计国内顶级男装品牌将紧要通过 领域经济来稳固其墟市份额，而要是他们可以推出表观更时尚、注入更多国潮元素的子 品牌来吸引年青消费者，也将得到肯定的边际扩张机遇。

　　3) 运动衣饰： 据欧睿音讯，正在中国的打扮和纺织行业中，2016-2020 年运动衣饰零售额 的年复合增进率为 13.5%，高于童装（10.4%）、女装（2.3%）和男装（1.3%）等其他 子行业，正在咱们看来，这是由于运动衣饰更多受益于消费者壮健认识巩固等流通趋向， 且该行业拥有更高的墟市凑集度、更好的零售治理和运营结果。

　　2020 年运动衣饰品牌 CR10 占比到达 78%，明显于男装（20%）、童装（16%）和女 装（8%）。全体而言，2020 年前五大品牌（CR5）中国产运动衣饰品牌盘踞 3 席，正在 CR5 中盘踞 5 席，辨别盘踞了 22%和 29%的墟市份额。而这些国产物牌正在 2021 年 3 月开启的“国潮”趋向下，2021 年或进一步扩充墟市份额，缩幼与国际当先同行的差 距，这也有帮于普及其节余才具。（讲述开头：改日智库）

　　咱们以为运动衣饰板块将是“国潮”的最大受益者，鉴于：1）体育是国族认同的紧急构成 局限，国度体育队正在环球体育赛事中的胜利展现通俗被视为国度价格的目标；2）消费者， 更加是年轻一代，愈加体贴身体壮健，寻觅更好的使命与生涯均衡；3）Z 世代消费者偏好 更恬逸息闲、又能适宜分歧园地（比方办公和游街）的闲居着装格调。这鞭策了运动衣饰 产物的出售，这些产物更时尚、文明内在更丰厚，受到 Z 世代的青睐。

　　Frost & Sullivan 估计 19 岁以上总人丁的惯例体育行径介入率将从 2018 年的 18.7%上升至 2023 年的 23.4%，全数年岁段都希望录得改革。近年来，咱们戒备到 Z 世代正在运动方面变 得越来越生动，而且或者会超越其他年岁组。第一财经贸易数据中央（CBNData）和 Keep 纠合举行的一项考查显示，中国粹一生均每人列入 2.77 种运动，胜过白领（2.63）和晚年 人（2.65），偏心健身和跳绳等低强度运动，以及拳击和攀岩等高强度运动。商榷公司 Agility Research & Strategy 2019 年宣布的另一项考查显示，中国 Z 世代最尊敬的是壮健生涯， 而非其他宗旨，如财政或事迹胜利、一面享福或组修家庭。与前几代人比拟，受访者还认 为己方更壮健，也更器重壮健。

　　咱们以为，介入体育行径风趣的继续增进有力地支柱了运动衣饰墟市领域的扩张。据欧睿 音讯，2019 年中国运动衣饰墟市零售额到达国民币 3,170 亿元，2020 年受疫情影响，同 比幼幅消重 2%至国民币 3,150 亿元。欧睿音讯估计墟市领域 5 年年复合增进率将竣工 11%， 到 2025 年将胜过国民币 5,380 亿元。

　　过去几年，国产运动衣饰公司的节余才具也高于行业均匀水准。正在毛利率方面，安踏/李宁/ 特步过去 3 年（1H18-1H21）的半年均匀毛利率辨别为 56/50/42%，明显高于行业均匀水 平（10-20%）；同样，安踏/李宁/特步近 3 年均匀半年净利润率辨别为 16/11/9%，而行业 均值处于低单元数百分比的水准。其它，运动衣饰板块的均匀存货周转率也相对高于其他 打扮子板块，咱们以为这能诠释其较高的渠道运营结果。

　　咱们以为更紧急的是若何掌握“国潮”趋向带来的机缘。2021 年 7 月鸿星尔克的例子令人 影响深切。鸿星尔克是定位人人的中国运动衣饰品牌，正在 2021 年 7 月为河南洪灾地域大方 捐款，激励多量媒体体贴，中国消费者不顾本质需求，非理性购置鸿星尔克产物，以示支 持。据京东流露，正在鸿星尔克捐款两天后，即 7 月 23 日，京东平台上的鸿星尔克产物出售 额飙升 52 倍。然而，该品牌疾捷“爆红”后又疾捷萧条。鸿星尔克正在天猫的出售指数从 7 月份的 287 万疾捷跌至 10 月份的 91 万，但仍好于 6 月份时的 54 万。

　　依照 MarketIDX 的数据，鸿星尔克正在天猫的出售指数从 7 月份的 287 万消重至 10 月份的 91 万，但仍好于 6 月的 54 万pg娱乐，紧假如因为 1）鸿星尔克定位为中低端人人墟市运动品牌pg娱乐， 未能掌握消费升级趋向；2）鸿星尔克的产物与其他同类定位的运动衣饰产物区别不大，也 没有许多时尚安排；3）鸿星尔克新品推出徐徐，消费者容易很疾失落风趣；4）鸿星尔克 大局限产物由公司内局限娩，正在需求大幅增进时难以准时交付。

　　咱们看到很多国产物牌罗致鸿星尔克的教训，采纳了多种步调来进一步晋升品牌局面，改 善产物供应，优化价格链，以掌握“国潮”趋向。咱们对这些转折持笑观立场，估计主动 适合趋向的公司希望成为永恒赢家。

　　2021 年国产物牌加疾与中国元素的连结。比方，截至 2021 年 8 月，安踏正在过去 8 年赞帮 中国奥委会时期，仍旧赞帮了 29 支中国奥运国度队。正在 2021 年 8 月了局的 2020 年东京 夏令奥运会上，安踏又一次胜利赞帮中国奥委会，正在该次奥运会上中国代表队取得 38 枚金 牌，共 88 枚奖牌。奥运会促进民族自高感和品牌着名度的晋升。为进一步施展奥运效应， 安踏盘算赞帮更多中国国度队列入 2022 年北京冬奥会，普及安踏品牌的奥运会告白促销费 用，将告白促销用度占出售额的比例从目前的 10-12%普及至 12-13%。咱们以为这些步骤 有帮于安踏塑造专业体育品牌的局面，打造勉力于民族体育繁荣的pg娱乐、有仔肩感的本土品牌。

　　李宁于 2021 年 4 月举办了中国李宁 2021 秋冬系列宣布会，以“悟创吾意”为当季中心， 调解了中国神话、中国守旧衣饰安排和摩登陌头文明特征。其它，李宁与岁月巨星和影戏 明星成龙互帮，其灵感来自中国古代最紧急军事著述《孙子兵书》心灵。

　　2021 年 5 月李宁正在成都地标宽窄巷子推出“中国李宁”宇宙首家都会中心观点店。观点店 面积胜过 1,000 平方米，是最大的中国李宁店，调解了守旧榫卯布局、竹编、灯笼和茶歇 中庭等中国特征。店内还推出“少不入川”都会限量系列产物，将国度非物质文明遗产— —蓝印花布印染工艺融入陌头衣饰，推出带有盘扣安排、字母满印的唐装夹克以及含有竹 节斑纹、刺绣的篮球服。

　　继 2020 年 10 月“特步 x 少林”系列初次亮相后，特步与中国岁月的标记少林寺互帮，于 2021 年 5 月宣布新系列产物。特步参考中国守旧打扮，使用本身埋头运动配备的专业常识， 将僧侣打扮格调与摩登安排相连结，分娩了一系列的中性风衣、T 恤和表衣。

　　国内最大的童装品牌，森马旗下 Balabala 于 2021 年 4 月与姑苏博物馆跨界互帮，推出系 列产物，灵感源自博物馆文物，将清朝女子袍衫的立领、右衽、斜襟和温婉图案融入女童 打扮安排。其它，品牌于 2021 年 9 月正在北京长城举办时装秀，与华裔安排师吴季刚（Jason Wu）和中国安排师陈鹏互帮，确立与中国文明遗产的相闭，向宇宙执行中国安排。2021 年 5 月国内男装领军品牌海澜之家与中国航天跨界互帮，宣布系列产物，将宇航员、火星西服、 火星探测器等元素融入打扮安排。

　　新疆棉事情激励国人对新疆棉花的国际品牌的剧烈反驳，促使 50 多位中国明星终止与 国际品牌的互帮干系，个中包罗过去因为定位不行家而很少遴选代言中国品牌的顶级明星。 跟着品牌局面的晋升和国潮兴起，这些明星比以往任何功夫都更应承遴选代言国产物牌， 推升了这些国产物牌的品牌价格。比方，李宁正在 2021 年 3 月下旬发布，中国着名戏子、男 团成员肖战职掌其运动潮水产物环球代言人。不久之后，安踏发布王一博职掌安踏品牌全 球首席代言人。王一博是戏子、歌手，同时也是滑板、街舞、摩托赛车的资深运动酷爱者， 此前终止了与耐克的互帮干系。

　　国内时尚集团安祥鸟正在 2021 年 9 月下旬发布，2020 年东京奥运会首位金牌得主、奥运射 击冠军杨倩成为安祥鸟女装子品牌 Super China 代言人。杨倩 2000 年出生于安祥鸟总部所 正在地宁波。

　　2021 年多个国内品牌推出了新的子品牌，旨正在对准更细分的客户群。比方，安踏盘算正在一 二线都会开设安踏冠军店，宗旨是 2022 年净开设 50-80 家，估计店均出售额是普及安踏品 牌店的两倍多。首家安踏冠军店于本年 10 月初正在北京开张。新的子品牌店供应“国度队” 专业产物系列，采用与中国奥运国度队队服相仿的资料和时间，以及以国度队运带动闲居 打扮为灵感的息闲产物系列。安踏得到特许授权能够应用国旗图案——这是一项已经只为 运带动保存的特权。

　　李宁于 2021 年 11 月初推出全新的独立高端运动时尚子品牌“李宁 1990”，并正在北京开设 了第一家旗舰店。与中国李宁以陌头时尚格调，定位年青一代分歧，李宁 1990 采用更简约 的时尚格调，定位高端客户。子品牌的灵感源自于 1990 年创立李宁品牌的创始人李宁先生， 并将中国古代形而上学融入品牌。

　　特步也正在 2021 年 5 月推出新的高端品牌“XDNA”，旨正在将分歧的文明 DNA 与“X”元素 相连结。新标签旨正在通过代表中国文明元素的高端时尚产物，如“特步 x 少林”系列，来 发掘“国潮”趋向。“XDNA”产物的均匀售价起码比规范的特步品牌产物超越 30%。 管 理层盘算正在 2H21 开设 1-2 家“XDNA”独立门店，首家门店已于 10 月正在长春开业。

　　为了正在国潮趋向中取得消费者的心，中国品牌必需继续普及研发和产物安排才具。咱们注 意到中国品牌已得到不幼的先进，与环球角逐敌手的差异正正在缩幼。中国品牌仰仗时尚设 计取得年青消费者的相信，这些品牌正在功用和时尚方面可直接与国际品牌角逐。

　　安踏正在 2021 年投资者日（2021 年 7 月 8 日）发布，改日五年将参加胜过国民币 40 亿元用 于安踏品牌的产物立异和开拓，并进一步增强与当先大学和研讨机构正在产物研发方面的合 作。改日安踏将埋头于跑步、篮球、女子和儿童品类。

　　咱们以为李宁正在过去十年中已胜利开拓出己方的鞋类时间平台，这有帮于晋升其产物价格 并普及品牌着名度。比方，李宁正在 2019 年宣布了“李宁 BOOM（䨻）”中底时间，运用改 进的发泡时间，供应更强的回弹力并删除中底的压缩或变形。该时间最早运用于李宁韦德 之道篮球鞋以及李宁的跑鞋，如“飞电”和“天马”系列。2020 年李宁宣布了另一项中底 时间李宁“弜”，引入了精明的镂空中底布局，正在供应减震、杰出的回弹体验和避免中足扭 力的同时，最大节造地删除鞋子的全体重量。这两项时间都受到消费者的接待。

　　特步埋头于跑鞋时间的研发，以正在国内马拉松赛事中的高水准展现深化了专业品牌局面。 从磨损率角度看，特步是 2021 年厦门马拉松最受接待跑鞋品牌，3 幼时内跑完竞赛的参赛 者中，有 51%遴选穿戴特步“160X”跑鞋，较 2019 年的 4.2%大幅上升，而 2019 年“160X” 跑鞋刚才宣布。特步“160x Pro”采用碳板时间，可晋升专业跑者正在马拉松竞赛中的展现， 其零售价为每双国民币 1,199 元，而其国际角逐敌手耐克的 Air Zoom Alphafly Next%均匀 售价为国民币 2,299 元。

　　国潮兴起也是基于中国品牌对产物安排的继续参加。李宁正在 2018 年巴黎时装周的初次亮相， 映现了中国品牌供应摩登流通陌头时尚打扮的才具pg娱乐财经袍(财经商贸西装)，并催生了陌头时尚子品牌“中国李宁”。 李宁的新子品牌“李宁 1990”于 2021 年 11 月推出，再次得到消费者的踊跃反应。李宁 2021 秋冬系列采用守旧的蓝印花布印染工艺和可追溯至宋代的彩陶图案，同时采用功用性 面料和极简剪裁来注释更时尚的格调。

　　得3 益于研发和产物安排的改正，中国品牌逐步确立起完全的产物组合。咱们以为这能够帮 帮品牌通过对准更周密和多样化的消费者需求来触达更多的客户群，从而普及出售事迹。 比方，使用碳板、ZoomX、Zoom Air、Ract Form、Flyknit 等尖端时间，耐克的跑鞋产物 可按功用（竞速、回弹和不乱）以及场景（越野、跑道和公途）等举行分类。叠加性别、尺码、色彩和图案的种种遴选，耐克为消费者供应了一个宏壮的产物库。

　　正在过去，门店扩张是打扮公司的紧要增进动力，但就打扮公司改日的增进而言，门店扩张 已不再施展紧急效用，原由是大无数当先的打扮公司的宗旨墟市仍旧饱和。相反，这些公 司已将中心转向寻觅高质地的节余增进贸易形式，即普及结果和分娩力。

　　1）普及实体门店结果，比方奉行大店政策，使用数字用具包为一线员工和门店赋能，并加 强线下门店之间和全渠道的库存共享，帮帮改革库存布局，有用改革零售扣头率。

　　2）线上渠道方面，升级线上旗舰店，出售更多线上限量商品，使得线上渠道成为与客户沟 通的紧要品牌局面宗派，与客户举行更亲切的疏通。使用公司的数字用具来巩固会员盘算， 供应量身定造的会员产物和任事，同时应用新媒体和私域流量触达客户。 这些步骤最终或能帮帮打扮公司普及收入增进，晋升毛利率，并消重运营用度率。

　　咱们预期纺织行业板块生意希望正在 2022 年苏醒，环球新冠疫苗接种率的接续晋升，或会降 低工场运营终止的或者性。假使新冠疫情卷土重来，但 1H21 纺织行业的订单需求仍连结强 劲增进，这紧假如因为大局限纺织产能所正在地域受到的疫情影响较为有限。然而，新冠病 毒的撒布，更加是 2H21 新冠病毒正在东南亚国度的撒布，已大大毁坏了环球纺织品供应链。（讲述开头：改日智库）

　　其它，2021 年国民币兑美元接续升值，对以国民币计价的纺织企业发生负面影响，表示正在 均匀售价、毛利率和汇兑耗损方面，原由是这些公司通俗以美元来结算合同。于是，申洲 国际等国际纺织企业的股价自 2H21 至今已下挫 24%。 预计 2022 年，咱们估计这些成分的负面影响将取得缓解，或对纺织企业的节余才具发生积 极影响，原由是：

　　1）依照 Our World in Data，截至 2021 年 10 月底，环球新冠疫苗接种率到达 49%，中国、 柬埔寨、越南、印度尼西亚和孟加拉国等紧要纺织创造国度的疫苗接种率辨别到达 84%、 81%、57%、41%和 27%。

　　2）跟着疫苗接种率的普及，咱们以为当局不太或者正在 2022 年暂停工场运营，纺织企业的 订单交付受到的骚扰或者较少，于是有利于毛利率晋升。

　　3）同时，纺织企业正在 2021 年继续正在施行产能扩张盘算，这或将救援其订单增进正在 2022 年疾捷还原平常。

　　4）依照彭博相同预期，到 2022 年终国民币兑美元汇率将同比贬值 1.6%至 6.47，纺织企 业希望旋转 2021 年倒霉的表汇影响趋向。

　　永恒来看，咱们依然看好当先的纺织打扮创造商，紧要基于：1）墟市对运动衣饰的需求依 然强劲；2）正在宏观经济不景气的状况下，焦点纺织企业订单受到的影响相对较幼，促进市 场进一步整合；3）这些创造商通俗会提前数年计划产能扩张盘算。

　　因为疫情限度松开和“国潮”趋向开启后生意苏醒，纺织和打扮股 1H21 竣工强劲增进。据 Wind 申万宏源行业指数，A 股纺织打扮指数半年环比上涨 8.3%，跑赢沪深 300 8.0%。根 据咱们测算，H 股纺织打扮指数正在 1H21 半年环比上涨 54.7%，跑赢恒指 48.8%。2H21， A 股/H 股半年环比下跌 4.5/19.5%，与沪深 300/恒指根本持平，主因宏观经济和零售处境 走弱，以及宇宙各地疫情复现。

　　H 股纺织打扮板块 2021 年录得 24.7%的正回报，跑赢 A 股敌手，紧假如因为 H 股墟市运 动衣饰公司的功绩较高。全体而言，H 股打扮子板块涨幅为 36.7%，而 A 股为 4.1%；H 股 纺织子板块下跌 1.3%，而 A 股则上涨 3.7%。

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